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調控十年 萬科領銜房地產金融曲線進化
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"尋找更多更便宜的錢"，這是房地產行業永恒的主題之一。
自2003年第一輪房地產調控以來，內地地產商在各種限制性政策的狙擊之下，不斷突破創新尋找新的融資通道。其中萬科更遍嘗各種融資方式，在房地產金融領域和調控下的市場中占得先機。
比之房企目前多用的海外發行票據、信托、私募融資，萬科入股徽商銀行，更為高明的思路則是，不僅僅是向金融機構和投資者借款，而是將地產與金融業務打通瞭，無論是社區金融還是供應鏈金融，其產業鏈條均向上延伸。
調控十年，即是一部房地產金融的進化史，直接融資漸漸成為主流。隨著房地產行業業務向商業地產、旅遊地產、養老地產等領域細分，其與金融的融合趨勢也進一步加強，產融結合呼之欲出。
打通海外融資之道
翻開萬科歷年年報和公告會發現，風靡國內房企的海外IPO(類紅籌融資)始自萬科。
2004年，萬科和德國銀行Hypo Real Estate Bank Internatinal(簡稱HI)達成合作協議，雙方共同完成"中山城市風景"項目。
鑒於利用外資的政策限制，萬科采用瞭海外上市的融資架構來完成HI的2740萬美元貸款。該模式出爐以後的近10年時間裡，碧桂園、SOHO中國、恒大、龍湖等境內房企的海外融資(包括IPO)，也主要是在該模式基礎上調整，以符合政策要求。
房地產利用外資在此後數年一直遭遇政策狙擊。限於A股上市公司的身份，萬科並未享受上述融資模式帶來的更多紅利，其綜合融資成本甚至高於中海外、華潤、龍湖等H股房企。
而對於近期國內資本市場再融資放開，萬科並未有太多期待。萬科董秘譚華傑對本報記者表示，萬科2007年推行再融資，保持每年40%甚至更高的增長速度，那時向股東融資是有利於公司發展和他們自身利益的。而萬科現在已進入一個相對平穩增長期，沒有迫切的股權融資需求。
萬科迫切需要打通海外低成本融資通道。從去年收購港股房企南聯地產，到成立海外事業部，再到今年正在推進的B股轉H股，萬科的國際化戰略正一步步變為現實，緊隨其後的國際融資之路也已打通。
今年3月份，萬科通過全資子公司萬科地產香港發行瞭8億美元的5年期債券，實際年利率僅2.755%；今年7月，萬科又通過境外子公司設立瞭20億美元的中期票據計劃。多位券商分析師表示，一旦萬科的B轉H實施成功，其境外融資渠道進一步趨於多元化，融資成本也將進一步降低。
探索供應鏈金融
萬科並不滿足於僅僅降低融資成本，進軍社區金融和供應鏈金融，則是萬科深思熟慮後向產業鏈上遊延伸信貸苗栗頭份信貸的舉措。
萬科管理層透露，萬科最近2-3 年一直在籌劃為其管理的社區提供金融服務，且已嘗試與華夏銀行(行情，問診)、民生銀行(行情，問診)等較大銀行在杭州的一個項目中合作，但目前未取得實質性進展。多年來管理層一直在尋找一傢中型區域性銀行進行合作。
萬科社區金融首先是消費。萬科執行副總裁毛大慶透露，除瞭去年開始嘗試推廣的社區食堂、菜市場、便民超市以及藥房等等服務以外，今年還會推出關於社區的普通惠民醫療服務和社區老人的居傢護理，以及洗衣店、社區基本的采購和服務，都會一起配備。
而萬科籌謀的金融服務不僅包括社區金融，還包括對其8000傢供應商所進行的供應鏈金融服務。這一點類似於華潤集團的供應鏈金融業務模式。
華潤集團目前擁有電力、水泥、零售、地產、醫藥等多個業務，華潤銀行為其各個板塊上產業鏈上下遊的企業提供供應鏈金融服務，增加各板塊競爭力，形成特有優勢。
華潤金融有關人士介紹，所謂供應鏈金融，就是以產業供應鏈上的一傢或幾傢核心企業為紐帶，憑借其對上下遊中小企業在長期貿易合作中所獲得的信息優勢，以平衡銀企之間長期存在的信息不對稱，並依靠貿易合作中的物流和資金流的存在，實現企業擔保抵押模式的創新。
本報記者瞭解到，此前萬科已經通過華潤銀行供應鏈金融產品信付通業務，向其數千傢供應商進行承兌匯票貼現的融資。而這一模式將來或可以用於萬科徽商銀行。
擺脫對銀行依賴
"沒有銀行，就沒有房地產"，"房地產要死，也是銀行先死，"過去十年，房地產與銀行的關系就像華遠地產董事長任志強指出的，生死相依。
然而梳理近十年房地產融資格局，一個清晰可見的趨勢是，房地產公司正在逐漸擺脫對銀行的依賴，借道海外融資、信托、基金、券商資管等工具，走上一條多元化的直接融資之路。
"房企高度依賴銀行貸單一格局在未來將很難持續，房地產市場融資必然將逐步呈現成熟房地產市場的多元化格局，直接融資比例提高。"住建部政策研究中心主任秦虹認為，不斷加碼的地產調控讓寬松的、低成本的、易於獲得的銀行貸款間接融資的環境很難再現。
由住建部政策研究中心與高和資本聯合發佈的《2013年民間資本與房地產業研究報告》數據顯示，房地產直接融資資金總額8年間增長6.5倍，所占比重已經由2004年的30%上升至2012年的40.5%。
自2007年以來，以發行債券和票據為主的海外融資，是內地房企獲取發展資金的一條重要通道，每年的海外融資以數百億至千億計。2013年上半年，內房股海外融資達903億元，超過去年全年；數十傢內地中小型房企亦在尋求赴港IPO。
而在國內，隨著金融托媒加劇的趨勢，房地產信托發展迅猛。"中國信托業目前規模已達10萬億，其中一半以上的發行是與房地產卡債問題有關，"深圳一傢私募基金人士對本報記者說。
除信托外，房地產私募基金也在加速發展。德信資本董事長陳義楓估算，目前房地產私募基金的存量規模在3000億左右，未來兩年這一數字會上升至1萬億。
而房企涉足銀行更將地產與金融的融合推進一步。不止萬科，10月25日，越秀地產母公司越秀集團以114.44億元港幣收購香港創興銀行；8月底綠地集團與貴州省政府簽署金融戰略合作協議，擬在發起設立外資小額貸款公司、商業銀行，組建金融資產交易所、金融租賃公司等方面開展合作。
新聞來源http://sy.house.sina.com.cn/news/2013-11-14/07142493981.shtml
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